Hablamos hace una semana sobre cómo los economistas de las principales instituciones financieras del mundo ven el futuro del EUR/USD en 2023. Sin embargo, nuestras revisiones han incluido otros dos pares principales durante muchos años, USD/JPY y GBP/USD. Y sería injusto ignorarlos esta vez. Además, después del euro, el yen japonés y la libra esterlina son los componentes más significativos en la formación del índice DXY del dólar estadounidense (13,6% y 11,9%, respectivamente).
Pero además de las previsiones de futuro, tradicionalmente te contamos cuáles eran las expectativas de los expertos respecto al pasado, 2022, y lo cerca que resultaron estar.
USD/JPY: primero el norte, luego el sur
Titulamos el pronóstico para este par hace un año como "Japón necesita un yen débil". Y esto fue absolutamente cierto: comenzando en 115,00 el 1 de enero, gracias a la política monetaria ultra blanda y una tasa de interés negativa (menos 0,1%), el par se acercó a 152,00 el 21 de octubre. La última vez que estuvo tan alto fue en 32 hace años que. Incluso el Ministerio de Finanzas y el Banco de Japón (BoJ) temían tal debilitamiento de su moneda nacional, y se lanzaron con urgencia intervenciones monetarias para salvarla. El yen también se vio favorecido por las expectativas de la transición de la Reserva Federal de EE. UU. de una política extremadamente dura y agresiva a una más blanda. Como resultado, la dinámica anual del USD/JPY tomó la siguiente forma (los datos son al final de cada trimestre): Q1 - 121,00, Q2 - 135,00, Q3 - 144,00 y Q4 - 131,00.
Casi ninguno de los expertos dudaba hace un año de que la diferenciación entre los enfoques de los reguladores estadounidense y japonés reforzaría la posición del dólar. Pero casi nadie esperaba que el salto fuera tan poderoso. Lo más cercano a la realidad (pero aún lo suficientemente lejos) fue el pronóstico del grupo bancario holandés ING (Internationale Nederlanden Groep), que se veía así: Q1 - 114.00, Q2 - 115.00, Q3 - 118.00 y Q4 - 120.00. Morgan Stanley (4T - 118,00) y Amundi (4T - 116,00) son los siguientes en orden descendente.
El conglomerado financiero francés Societe Generale, el británico Barclays Bank y CIBC (Canadian Imperial Bank of Commerce) también indicaron un máximo de 116,00, pero no a finales de año, sino en el Q2. Además, según los analistas de estas instituciones financieras, el yen tuvo que mover al dólar a la zona de 114.00-115.00. Goldman Sachs fue el que más se perdió, creían que la pareja se encontraría en 2023 con una caída a 111.00.
Las estadísticas finales del último año aún no se conocen. Pero se espera que la inflación al consumidor final en 2022 sea del 2,9%. Esto está ligeramente por encima del objetivo, pero muy por debajo del desempeño de otros países importantes cuyos reguladores han estado aumentando agresivamente las tasas durante el último año en un esfuerzo por frenar los aumentos de precios. Además, según las previsiones del BoJ, esta cifra puede caer hasta el 1,6 % a finales de 2023. Y esto plantea una pregunta lógica: si todo va tan bien, ¿por qué endurecer la política monetaria actual, subir el tipo base y crear problemas a los productores?
El Banco Central de Japón hizo exactamente eso en su última reunión del año pasado, el 20 de diciembre, dejando la tasa sin cambios. Sin embargo, aún logró sorprender al mercado al expandir el rango de fluctuaciones en los rendimientos de los bonos del gobierno al 0,5%. Esta decisión llevó al crecimiento de la moneda nacional frente al dólar en más de un 3%.
Además, es probable que llegue un período de calma y no habrá cambios importantes en la política monetaria del Banco Central de Japón durante el primer trimestre. Se pueden esperar ciertos pasos solo después del 8 de abril. Es en este día que finaliza el mandato del jefe del BoJ, Haruhiko Kuroda, y un nuevo candidato con una posición más dura puede ocupar su lugar. Sin embargo, a pesar de que hay candidatos con puntos de vista más agresivos entre los candidatos, difícilmente podemos esperar cambios radicales.
Describimos lo que la Reserva Federal de EE. UU., contraparte del USD/JPY, planea para 2023 en la revisión anterior. Y si el regulador japonés se mantiene en sus posiciones actuales, la brecha de la tasa de interés aumentará, pero no mucho. Y luego se estabiliza por completo. Algunos expertos sugieren que la situación en China puede tener un impacto serio en el yen. Si los indicadores económicos de China continúan cayendo, la moneda japonesa puede convertirse en un "refugio seguro" para los inversores asiáticos, lo que ayudará a fortalecerla.
Quizás fueron los factores anteriores los que influyeron en la opinión de los estrategas de los principales bancos del mundo. Por lo tanto, ING asume que el USD/JPY puede acercarse a 125,00 a fines de 2023. Societe Generale brinda un pronóstico trimestral similar: Q1 - 135,00, Q2 - 135,00, Q3 - 130,00 y Q4 - 125,00. HSBC también estimó que cumplirá 2024 casi donde está ahora, alrededor de 130.00.
Todavía faltan 12 meses para finales de diciembre y pueden suceder muchas cosas inesperadas durante este tiempo. Los tres años anteriores han sido una clara evidencia de esto: la pandemia de COVID-19 y la invasión armada de Rusia a Ucrania han destrozado muchas previsiones y cálculos. Por eso es interesante ver lo que dicen los expertos en un periodo de tiempo más corto.
El rango de opiniones con respecto a la dinámica del par en el primer trimestre es inusualmente amplio. Algunos analistas (no muchos de ellos) esperan que el par siga cayendo, ahora a la zona de 124.00-125.00. Goldman Sachs y Brown Brothers Harriman, por el contrario, esperan que la pareja vuelva a probar la altura de 150.00. Barclays Bank y Bank of America también miran hacia el norte en 146.00-147.00. Y aunque las previsiones de ING, BNP Paribas y CIBC parecen algo más modestas (136,00-138,00), es evidente que la mayoría de los influencers esperan que el dólar se fortalezca frente al yen en enero-marzo.
GBP/USD: Todavía en la encrucijada
El pronóstico del año pasado para este par se tituló "En la encrucijada de tres caminos". Y esto se debió a que la posición del Banco de Inglaterra (BoE), a diferencia de su homólogo de Japón, era mucho menos predecible. Había tres opciones: norte, sur o este.
Aunque la dependencia energética del Reino Unido era incomparablemente menor que la de la Unión Europea, la crisis global asociada con las sanciones contra Rusia no la pasó por alto. Comenzando en 1.3500 el 1 de enero de 2022, el par se movió de la siguiente manera (los datos son al final de cada trimestre): Q1 - 1.3100, Q2 - 1.2100, Q3 - 1.1100 y Q4 - 1.2000. GBP/USD alcanzó un mínimo de 37 años el 26 de septiembre de 2022, encontrando un fondo alrededor de 1.0350.
Los analistas de ING habían pronosticado que la libra caería en algún lugar en el medio de un triángulo de un dólar estadounidense más fuerte, monedas de materias primas estables y monedas de bajo rendimiento más débiles. Por lo tanto, según su escenario, GBP/USD debería haberse movido lateralmente: Q1 - 1.3300, Q2 - 1.3400, Q3 - 1.3400 y Q4 - 1.3400. Sin embargo, estaban equivocados. Pero este error no es nada comparado con el escenario patriótico del banco británico Barclays: Q1 - 1.3300, Q2 - 1.3700, Q3 - 1.4000 y Q4 - 1.4200. Es decir, en lugar de 1.4000, el par estaba en 1.0350 al final del tercer trimestre. ¡Un error de 3.850 puntos!
Gracias al endurecimiento de la posición del BoE y las expectativas de un debilitamiento de la posición de la Fed, la libra logró recuperar parte de las pérdidas y subir a la zona de 1.2000 en octubre-diciembre de 2022. Sin embargo, especialistas del Commerzbank alemán consideran que la La situación actual es solo un respiro temporal y se espera una mayor presión sobre la libra.
Con la recuperación económica de la crisis, a EE. UU. le está yendo mucho mejor que al Reino Unido. Representantes del Banco Central del Reino Unido hablaron abiertamente sobre los tiempos difíciles. El año pasado comenzó una recesión que, según las previsiones del Banco Central, se prolongará hasta mediados de 2024, mientras que la economía se contraerá un 2,9 %. Por el momento, la vulnerabilidad de la libra también está asociada con un gran déficit de cuenta corriente y una inflación galopante, que muestra máximos de varios años. En primer lugar, esta situación ha surgido debido al fuerte aumento en el costo de importación de petróleo y gas.
Es probable que el Banco de Inglaterra continúe subiendo las tasas en 2023 en un intento por controlar el crecimiento de los precios. En este momento, las tasas de interés de la Fed y el BoE son 4,50% y 3,50%, respectivamente. La brecha no es tan grande como solía ser, solo 100 pb. Esta ventaja del dólar puede continuar y las tasas pueden alcanzar la paridad si el regulador británico se vuelve aún más agresivo. Mientras tanto, los economistas hablan de aumentar las tasas en el primer y segundo trimestre en 50 pb (puntos básicos) y 25 pb, respectivamente, hasta el 4,25 %.
En tal situación, según HSBC, uno de los conglomerados financieros más grandes del Reino Unido, los eventos en GBP/USD se desarrollarán de la siguiente manera: Q1 - 1.2200, Q2 - 1.2300, Q3 - 1.2400 y Q4 - 1.2500. El grupo francés Societe Generale ve cotizaciones de la siguiente manera: Q1 - 1.2000, Q4 - 1.2400.
Como en el caso del USD/JPY, el pronóstico del GBP/USD para el próximo trimestre parece más específico y variado: desde 1.0700 en TD Securities Research hasta 1.2600 en Citi Bank. En medio de este rango se encuentran las previsiones: BNP Paribas (1,0800), Barclays (1,1300), CIBC (1,1500), Scotiabank (1,2000) y Westpac Institutional Bank (1,2200).
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Tradicionalmente, cambiaremos de pronósticos anuales y trimestrales a pronósticos semanales a partir de la próxima semana. Creemos que las pautas serán mucho más claras allí.
Grupo analítico NordFX
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